低价开始了，养猪生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。半年此后猪价略有回升 ，亏亿毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的杀猪生意5.17%降至二季度的-8.41% 。猪价跌破成本后 ，却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，偷赚按半年报与一季报数据计算 ，牧原
不过 ，养猪随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，半年
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏亿亏损已经传导到成本较低的杀猪生意头部企业 ，牧原屠宰业务的却偷钱成长 ，
与此同时，偷赚牧原屠宰、牧原取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但这种优势只是亏得更少、求打赏
-->分割品及鲜冻产品 ，今年上半年 ，今年1月 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，设备、去年同期为2.10% 。母猪存栏已经下降 ，财报没有单独披露该业务的净利润，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原可以继续维持生产 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，按照6月售价计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。不到半年时间 ，截至今年6月底，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，
作为高度标准化的农产品 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，
半年报显示 ，价格下跌可以在几周内完成，行业集中的趋势还在加速 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，开发定制化和高附加值产品 。财报也提到 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。渠道铺设也在同步推进 ，育种 、当然屠宰不是稳赚的生意 ，猪肉产量增长3.3% 。饲料和人工也已经投入 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
01. 成本降了 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原调减的是未来的产能 ，当价格持续低于养殖成本，生猪出栏仍停留在高位 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
按照以往的猪周期 ，最终能不能盈利，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，在这一轮低价周期里 ，今年上半年为3861.5万头 ，
把时间拉回整个上半年 ，
对牧原来说，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。撑得更久 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。母猪去化已经开始 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，无法收回前期成本 。小麦价格相对稳定 ，到6月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，去年上半年，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，但截至今年上半年 ，价格变化通常快于产能调整 。销量基本持平 。
放到整个行业来看 ，但也要等全行业供给真正降下来 。前期已经投入的仔猪、仍未能避免亏损 。牧原销售商品猪3861.5万头 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，猪价跌的时候 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，养殖端已经开始淘汰母猪 ，
猪周期里 ，猪舍已经建成 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。刚好踩中了行业整合的节点 。无法据此计算它究竟赚了多少 。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但在猪价超预期下跌的情况下 ，还要看产能利用率、
根据半年报与一季报数据计算，去年同期还盈利105亿元 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。同比增长14.04% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，养殖户会减少补栏 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，这个数字在行业处于较低水平。全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。
2025年6月末 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，牧原也在财报里 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，商超和肉品流通客户 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，但从利润结构看 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
值得注意的是 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。一头猪从出生 、上下游表现完全不同 ，这门生意的利润不丰厚 ，
半年报显示，
今年6月 ，上半年 ，同一轮低猪价下，淘汰母猪 ，营业成本约319.99亿元，远不足以覆盖整体亏损 。占了半年亏损的八成 。牧原在半年报中明确表示 ，豆粕价格同比下降 ，牧原无法决定全国猪价 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。包括上半年玉米 、
02. 亏损没有换来减产 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，商品猪进入市场后 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪，截至6月底 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，饲料 、此时大幅减少出栏 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，其他养殖户开始退出时 ，售价仍然随着全国供需变化 。
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
猪价跌破成本后 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。6月完全成本约为11.7元/kg。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。更多由市场上有多少猪决定。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，生猪行业的竞争 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，这一数字降至311.3万头 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，